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【事件】。7 月8 日，易方达、广发基金、中欧基金、南方基金、博时基金等头部基金公司发公告，为更好地满足广大投资者的投资理财需求，降低投资者的理财成本，将于2023 年7 月10 日起，调低旗下部分基金的管理费率及托管费率。据我们观察，下调的主要是主动权益类基金，管理费率高于1.2%的下调至1.2%、托管费率高于0.25%的下调至0.2%。

证监会已制定公募基金行业费率改革工作方案。证监会在7 月8 日的就公募基金费率改革答记者问中，提到证监会已制定了公募基金行业费率改革工作方案，将监管引导推动与行业主动作为相结合，指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革，支持公募基金管理人及其他行业机构合理调降基金费率。

全面优化公募基金费率模式。下一步，证监会将按照“突出重点、远近结合、稳慎推进、统筹发展”的工作思路，坚持市场化、法治化原则，全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，逐步建立健全适合我国国情市情、与我国公募基金行业发展阶段相适应的费率制度机制，促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致、互相支撑、共同实现。我们认为未来改革的方向可能包括：推出更多浮动费率产品、降低公募基金证券交易佣金费率、规范公募基金销售环节收费、完善公募基金行业费率披露机制等。

预计基金公司管理费下滑10%。据Wind 数据及我们测算，截至2023 年7 月7日，全市场管理费高于1.2%的产品数量约6000 余只（包括ABC 等各类份额），占比约33%；管理规模约4.8 万亿元，占比约18%。下调后，预计管理费下滑幅度在10%左右，托管费下滑幅度在8%左右。此外，我们统计了目前已发布降费的17 家基金公司的情况，此次下调费率涉及产品共1459 只，管理规模近29482 亿元，规模占比约21.1%%。静态测算下，我们估算17 家基金公司管理费下滑10%，托管费下滑8%；14 家基金公司（嘉实基金、交银施罗德、工银瑞信未披露2022 年财务数据）2022 年营业收入下滑8.1%。

对券商及第三方基金销售公司影响预计较小。我们认为对券商的影响主要来自于两方面：1）代销尾佣收入下滑，考虑到代销占营业收入比仅3%左右（2022年上市券商），影响非常小；2）在成本刚性的情况下，由于参控股基金公司净利润预计下滑较多，对基金贡献度较高的公司可能影响较大。第三方销售公司收入主要来自于前端申购及后端尾佣，由于此次尾佣收入下滑幅度预计在10%左右，我们认为整体营收影响也较小。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。