来源：紫金天风期货研究所

本周观点

供应端，考虑到钢厂春节后陆续复产，以及不锈钢新产能投产，部分贸易商和钢厂陆续备货，镍铁现货偏紧。电解镍方面，国内12月产量约1.6万吨，环比增长8.64％，产能利用率达90％以上。青山月产能1500吨电解镍项目顺利产出，预计后续产出基本顺利，纯镍供应偏紧的问题能够逐步缓解。进口来看，镍沪伦比值7.1，内外比值尚未回归，盘面进口持续亏损，亏损17840元/吨。周内，纯镍进口420吨，预计后续进口窗口维持关闭，进口流入持续偏少，近端现货资源偏紧。

【资料图】

需求端，临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3％，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5％。纯镍需求以刚性合金、电镀为主，节前合金终端存在备货需求，需求端边际回暖。

不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。

平衡表

镍观点小结

电解镍核心观点 ： 震荡偏强 LME镍库存短期累库，主要是由于国内进口窗口关闭。整体来看，持续的内外倒挂使国内纯镍供应仍偏紧，叠加终端需求边际回暖，预计后续国内纯镍库存去库，短期沪镍绝对价格震荡偏强。

镍铁价格：偏多 镍铁现货价格企稳1360元/镍点。

镍铁利润：中性 镍铁厂利润边际向暖，利润率约0％至+13％之间。

电解镍进口利润： 偏多 截至1月3日，镍沪伦比值7.1，盘面进口亏损17840元/吨。

电解镍现货升贴水：中性

金川镍升水6000元/吨；

俄镍升水6750元/吨；

挪威大板升水11000元/吨；

镍豆贴水4500元/吨；

LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-160美元/吨。

电解镍库存：偏多 截至1月3日，LME镍库存55380吨，其中镍豆库存45450吨，镍板库存8058吨。截至12月30日，电解镍国内社会库存为5039吨。

不锈钢观点小结

核心观点 ： 震荡偏强不锈钢来看，12月至1月整体呈供需双弱，但原料端镍价对成本支撑较强，我们认为短期不锈钢价格震荡偏强运行。

产量：偏多 临近1月春节假期，不锈钢厂陆续检修减产，产量季节性下降。预计1月不锈钢产量237.7万吨，环比下降14.3％，其中300系产量约128.1万吨，环比下降11.5％。

冶炼利润：中性 不锈钢利润位于盈亏平衡附近。

不锈钢社会库存：中性 截至12月30日，不锈钢库存小幅累库至778100吨。

周度价差数据

伦镍价差结构

伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-160美元/吨。

数据来源：Wind，紫金天风期货

沪镍价差结构

沪镍月差呈back结构，近强远弱格局维持。

截至1月3日，国内电解镍升水4220元/吨。

数据来源：Wind，紫金天风期货

纯镍价差

数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货

供给端：周度变化情况

镍矿价格企稳

海运费下滑至11-12美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5％CIF价格71.5美元/吨。

数据来源：SMM，紫金天风期货

镍铁现货企稳

印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。11月镍铁进口8.8万吨镍，环比上涨9.25％。

12月国内镍生铁产量约3.501万吨镍，环比下降5.25％。

数据来源：SMM，紫金天风期货

镍铁利润向暖

镍铁现货价格企稳1360元/镍点。镍铁厂利润边际好转，利润率约0％至+13％之间。

数据来源：SMM，紫金天风期货

纯镍进口亏损

截至1月3日，镍沪伦比值7.1，盘面进口亏损17840元/吨。

数据来源：SMM，紫金天风期货

硫酸镍价差情况

截至1月3日，硫酸镍、镍铁价差为3.6万元/吨镍。

根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。

数据来源：SMM，紫金天风期货

LME镍库存小幅累库

截至1月3日，LME镍库存55380吨，其中镍豆库存45450吨，镍板库存8058吨。

数据来源：SMM，紫金天风期货

国内镍库存历史低位

截至12月30日，电解镍国内社会库存为5039吨。

数据来源：紫金天风期货

需求端：周度变化情况

不锈钢周度变化

不锈钢利润位于盈亏平衡附近。

截至12月30日，不锈钢库存小幅累库至778100吨。

数据来源：SMM，紫金天风期货

需求：新能源耗用镍预计约46万吨镍

2022年1-12月，三元动力电池用镍量累积约31.96万吨镍，同比增长50.15％，三元电池占动力电池总产量比重约39％。

展望2023，以悲观/中性/乐观预计三元动力电池对应的耗镍量分别为43.7/46.3/50.3万吨镍，新能源用镍量在镍消费占比由18％提升至22％。

数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货

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